Heineken houdt koers vast

Heineken heeft in de eerste helft van 2025 sterke resultaten neergezet, ondanks een lichte daling van het biervolume. De totale nettowinst (beia) groeide organisch met 7,5%, terwijl de diluted EPS (beia) uitkwam op €2,08. De netto-omzet steeg organisch met 2,1%, gedreven door hogere prijzen en een gunstige productmix, wat neerkomt op een stijging van 3,3% per hectoliter. Opvallend is dat het merk Heineken® opnieuw bovengemiddeld presteerde met een volumegroei van 4,5%, waarmee het de premiumstrategie van de brouwer onderstreept.

Het operationeel resultaat (beia) kwam uit op €2.027 miljoen, een stijging van 7,4% ten opzichte van vorig jaar, met bovendien een margeverbetering van 26 basispunten. Deze winstgroei werd vooral gedragen door sterke prestaties in Afrika en Azië, terwijl met name de Europese markt achterbleef door zwakkere volumes en aanhoudende druk op de consumptie.

De vrije kasstroom daalde met €398 miljoen, voornamelijk door wisselkoerseffecten en het faseren van investeringen. Toch ziet Heineken dit als tijdelijk en heeft het bedrijf het besparingsdoel voor 2025 verhoogd naar €500 miljoen. Deze kostenbesparingen moeten ruimte creëren voor verdere investeringen in merken en digitalisering, een kernonderdeel van de EverGreen-strategie.

Voor aandeelhouders is het positieve nieuws dat het interim-dividend opnieuw is verhoogd, ditmaal met 7,2% naar €0,74 per aandeel. Hiermee bevestigt Heineken zijn beleid om de dividendontwikkeling nauw te koppelen aan de onderliggende winstgroei. CEO Dolf van den Brink benadrukte in zijn toelichting de veerkracht van de onderneming: de brede aanwezigheid wereldwijd, gecombineerd met een sterk portfolio en strikte kostenbeheersing, stelde Heineken in staat winstgroei te realiseren in uitdagende marktomstandigheden.

Evergreen-strategie

De EverGreen-strategie van Heineken werd in 2021 gelanceerd en vormt sindsdien de leidraad om de onderneming toekomstbestendig te maken en een evenwichtige, duurzame groei te realiseren. Het uitgangspunt is daarbij helder: “Shape the future of beer and beyond”. Centraal staan vier doelstellingen – groei, winstgevendheid, kapitaalefficiëntie en duurzaamheid – die samen het zogenoemde Green Diamond-model vormen. Dit model benadrukt dat waardecreatie pas krachtig is wanneer financiële prestaties en maatschappelijke verantwoordelijkheid in balans zijn.

In de praktijk betekent dit dat Heineken niet alleen mikt op volumegroei, maar vooral inzet op waardegroei via premiumisatie, ondersteund door productiviteitsverbeteringen. De strategie rust op vier pijlers. Digitalisering staat daarbij voorop: Heineken wil de meest digitaal verbonden brouwer ter wereld worden, met wereldwijde ERP- en dataplatforms die real-time inzicht bieden in de supply chain. De tweede pijler is de productiviteitsagenda, waarbij kostenbesparingen van meer dan €500 miljoen in 2025 worden ingezet om ruimte te scheppen voor verdere investeringen in merken en innovatie. Daarnaast speelt duurzaamheid een cruciale rol. Zo wist Heineken sinds 2022 zijn CO₂-uitstoot met 34% te reduceren, het waterverbruik te verlagen naar 3,1 hl per hl bier en steeg het aandeel vrouwen in senior management naar 30%. Tot slot staat de ontwikkeling van mensen en cultuur centraal, met nadruk op leiderschap en wendbaarheid om beter in te spelen op veranderende marktomstandigheden.

De voortgang in 2025 laat zien dat EverGreen meer is dan een papieren strategie. In de eerste helft van het jaar boekte Heineken solide winstgroei in turbulente markten, terwijl de productiviteitsprogramma’s op schema liggen en de digitale transformatie steeds meer vorm krijgt. In regio’s als Azië en Afrika droegen de initiatieven direct bij aan extra groei, terwijl de focus op duurzaamheid en cultuurontwikkeling de reputatie en toekomstbestendigheid van de onderneming verder versterken.

Prestaties per regio

De prestaties per regio laten duidelijke verschillen zien. Afrika en het Midden-Oosten waren de sterkste groeimotoren, met herstel in Nigeria en forse groei in Ethiopië die gezamenlijk zorgden voor een sterke winstbijdrage. Ook Azië-Pacific leverde stevige groei, gedreven door de populariteit van Heineken® Silver en Larue Smooth in Vietnam, een sterk premiumsegment in India en de voortdurende expansie van Heineken® en Amstel in China. In Amerika bleef de ontwikkeling gemengd: Mexico en Brazilië presteerden stabiel, maar in de Verenigde Staten drukten zwakke marktomstandigheden en invoerheffingen op de resultaten. Europa was de minst sterke regio, met dalende volumes en omzet door moeizame onderhandelingen met retailers en een terughoudende consument. Alleen markten als het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en Roemenië boden enig tegenwicht.

Outlook

Voor de rest van 2025 houdt Heineken vast aan zijn verwachting dat de operationele winst (beia) organisch met 4 tot 8% zal groeien. Inmiddels is de Q3 trading update door, waarbij Heineken heeft aangegeven te verwachten dat ze aan de onderkant van deze bandbreedte zullen uitkomen. Daarbij gaat het bedrijf ervan uit dat de volumes over het geheel van het jaar stabiel zullen blijven ten opzichte van 2024, ondanks de druk in Europa. De focus ligt nadrukkelijk op waardecreatie via prijszetting, premiumisatie en efficiëntieverbeteringen.

Het besparingsprogramma is aangescherpt en moet in 2025 meer dan €500 miljoen opleveren. Deze middelen worden niet alleen gebruikt om de winstgevendheid te versterken, maar ook om ruimte te creëren voor verdere investeringen in merken, digitalisering en verduurzaming. Daarmee blijft Heineken trouw aan de uitgangspunten van de EverGreen-strategie, waarin korte termijn prestaties en lange termijn waardecreatie hand in hand gaan.

Een punt van aandacht blijft de vrije kasstroom, die in de eerste helft van het jaar onder druk stond door wisselkoerseffecten en het faseren van investeringen. Het management verwacht echter dat dit effect tijdelijk is en dat de kasstroom zich in de tweede helft van het jaar zal herstellen.

Alles bij elkaar schetst Heineken een vooruitblik die zowel ambitieus als realistisch is: winstgroei boven inflatie, stabiele volumes en een versterking van de strategische fundamenten door middel van kostenbesparingen en gerichte investeringen. Op 23 oktober organiseert Heineken in Sevilla een Capital Markets Day, waar het management verdere details zal geven over de voortgang van de EverGreen-strategie en de ambities richting 2030.

Waardering

De recente trading update van Heineken geeft geen reden tot zorg over de cijfers van 2025. De cijfers waren net iets beter dan verwacht en beleggers reageren gematigd positief, aandeel stijgt 2% naar 71,36. Heineken mag in de beleggingsportefeuille worden gezien als defensieve haven, en dat is het ook. De koers is de afgelopen weken al wel wat opgelopen, maar het aandeel koerst nog steeds ruim onder de gemiddelde koers-winstverhouding van de afgelopen 15 jaar. Daar komt bovenop dat het aandeelhoudersreturn ook is gestegen tot 5%. Al met al acht ik een koersdoel van €80 op dit moment realistisch, wat betekent dat op basis van de huidige koers er nog 12% korting in het aandeel zit.